申银万国:晨会纪要-130125

2013-01-25 09:28 来源:证券时报网 字号:12 14

【研究报告内容摘要】

罗莱家纺(002293)深度研究:地产产业链春风再起,家纺龙头蓄势待发罗莱家纺是服装板块弹性最大的品种,房产复苏有望激活公司业绩弹性。

(1)家纺弹性大于服装:服装消费主要由更新需求主导,而家纺消费中乔迁、婚庆占比约60%。房产销售对于家纺行业的影响类似于“蝴蝶效应“,因此家纺企业较服装企业弹性更大。(2)家纺弹性首推罗莱:由于加盟商按上期销售情况去考虑下期订货,类似于“蛛网模型“使得供求信息扭曲并放大。加盟模式较直营模式弹性更大。罗莱加盟占比较高,弹性最大。(3)房产复苏释放弹性潜能:经我们测算,家纺需求滞后于房产需求约3个季度。2012年6月起房地产销售额增速回暖,预计在2013上半年对家纺消费产生较大的推动作用。

维持盈利预测,维持增持评级。我们维持12-14年EPS为2.66/3.00/3.60元,对应PE为16.1/14.3/11.9倍。罗莱作为家纺行业龙头,竞争优势突出,可以按照2013年EPS3.00元,给予18-20倍估值,目标价60元,维持增持。风险:2013年一季报业绩仍承压;若高新技术复评未通过造成所得税率上浮。(申银万国)

申银万国-晨会纪要-130125.pdf

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